Artikel ini juga tersedia dalam bahasa Spanyol.
Dalam esai baru-baru ini berjudul “Boom Times… Delayed,” Arthur Hayes, salah satu pendiri dan mantan CEO BitMEX, menyelidiki mengapa penurunan suku bunga Federal Reserve yang akan datang mungkin tidak meremajakan pasar kripto seperti yang diharapkan banyak investor. Diterbitkan pada SubtumpukanHayes menyajikan analisis terperinci yang terkait dengan perspektifnya mengenai kebijakan ekonomi yang lebih luas dan implikasinya terhadap harga aset, termasuk Bitcoin dan mata uang kripto.
Paradigma baru
Hayes memulai dengan menantang refleks khas investor kripto untuk “membeli saat harga turun” (BTFD) sebagai respons terhadap penurunan suku bunga, sebuah perilaku yang berakar pada pengalaman masa lalu selama periode inflasi moderat di Amerika Serikat. Ingatlah saat-saat ketika Bank Sentral AS secara agresif melawan ancaman deflasi dengan suntikan likuiditas dalam jumlah besar, sehingga memberikan manfaat yang signifikan bagi pemegang aset. Namun, Hayes berpendapat bahwa iklim ekonomi saat ini, yang sebagian besar dipengaruhi oleh kebijakan fiskal pasca-COVID dan inflasi yang diakibatkannya, mengubah efektivitas intervensi moneter tersebut.
Bacaan terkait
“Dampak kebijakan fiskal global untuk memerangi pandemi COVID mengakhiri era deflasi dan mengantarkan era inflasi,” ujar Hayes, seraya menekankan keterlambatan pengakuan bank terhadap dampak inflasi sentral, sehingga mengarah pada tindakan yang bersifat reaksioner dibandingkan tindakan preventif .
Berfokus pada pasar Treasury AS, Hayes menunjukkan peran pentingnya karena status dolar sebagai mata uang cadangan global. Dia mencatat bahwa bahkan dengan kenaikan suku bunga Federal Reserve yang agresif, pasar obligasi telah menunjukkan keyakinan terhadap komitmen bank sentral untuk mengendalikan inflasi, sebagaimana dibuktikan dengan menahan imbal hasil Treasury AS 10-tahun di bawah 4%.
Namun, titik balik terjadi selama pertemuan Federal Reserve pada bulan Agustus di Jackson Hole, di mana Ketua Jerome Powell mengisyaratkan penurunan suku bunga, sehingga menimbulkan ketidakpastian di pasar. Hayes mengkritik tingginya belanja pemerintah yang terus berlanjut, yang ia anggap sebagai strategi politik dan bukan kehati-hatian fiskal, yang mempengaruhi inflasi dan, akibatnya, keputusan kebijakan Federal Reserve.
“Pendorong utama inflasi yang coba diatasi oleh The Fed, yaitu belanja pemerintah, tidak terkendali, sehingga menyebabkan pasar melakukan tugas The Fed,” Hayes menjelaskan, merujuk pada kenaikan pesat imbal hasil Treasury selama 10 tahun setelah pengumuman Powell. Reaksi ini menggarisbawahi argumennya bahwa meskipun Federal Reserve mungkin menurunkan suku bunganya, pasar obligasi akan terus bereaksi secara dinamis terhadap faktor-faktor ekonomi yang mendasarinya.
Bitcoin dan mata uang kripto bearish dalam jangka pendek
Hayes menunjukkan sensitivitas ekstrim Bitcoin terhadap kondisi likuiditas dolar. “Saya percaya bahwa Bitcoin adalah instrumen paling sensitif yang melacak kondisi likuiditas dolar fiat. Segera setelah PVP mulai meningkat hingga mencapai ~$120 miliar, Bitcoin pingsan. Meningkatnya RRP mensterilkan uang karena tetap tidak aktif dalam neraca Federal Reserve, tidak mampu memanfaatkan kembali sistem keuangan global,” kata Hayes.
Bacaan terkait
Hal ini menunjukkan adanya korelasi langsung antara kebijakan Federal Reserve, kondisi likuiditas dolar, dan harga Bitcoin. Dia lebih lanjut memperkirakan bahwa jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga sebelum pertemuan bulan September, peningkatan saldo dalam Program Pembelian Kembali Terbalik (RRP) Federal Reserve dapat menyebabkan harga Bitcoin menjadi stabil atau berpotensi turun lebih jauh menuju $50,000.
“Dengan asumsi The Fed tidak menurunkan suku bunga sebelum pertemuan bulan September, saya memperkirakan imbal hasil Treasury akan tetap berada di bawah imbal hasil PVP. Dengan demikian, saldo PVT akan terus meningkat dan Bitcoin akan melampaui level ini dan paling buruk akan bocor secara perlahan menuju $50.000. Mari kita lihat bagaimana kuenya hancur. Perubahan hati saya tetap menekan tombol Beli. “Saya tidak menjual mata uang kripto karena saya bersifat bearish dalam jangka pendek,” jelas Hayes.
Meskipun demikian, Hayes tetap optimis terhadap prospek jangka panjang Bitcoin dan mata uang kripto, terutama dalam menanggapi perubahan kebijakan yang dapat meningkatkan likuiditas. Hayes berspekulasi bahwa Menteri Keuangan AS Janet Yellen akan menstimulasi pasar keuangan menjelang pemilihan presiden AS.
Dia menyatakan: “Jelas, Bad Gurl Yellen hanya akan berhenti setelah dia melakukan semua yang dia bisa untuk memastikan bahwa Kamala Harris terpilih sebagai presiden Amerika Serikat.” Hayes memperkirakan bahwa Yellen dapat menghabiskan Treasury General Account (TGA) untuk memprovokasi reaksi pasar yang menguntungkan dan menginstruksikan Ketua Federal Reserve Jerome Powell untuk mengakhiri pengetatan kuantitatif (QT) dan memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE).
“Semua intrik moneter ini berdampak positif bagi aset berisiko, terutama Bitcoin. Besarnya suntikan uang beredar harus cukup besar untuk mengimbangi pertumbuhan saldo PVP, dengan asumsi Federal Reserve terus menurunkan suku bunga. Jika skenario ini terjadi, saya perkirakan intervensi akan dimulai pada akhir September. Antara sekarang dan nanti, Bitcoin akan terus turun, dan altcoin bisa tenggelam lebih dalam,” prediksi Hayes.
Dia menyimpulkan analisisnya dengan menunjukkan perubahan dalam ekspektasinya terhadap pasar bullish. Awalnya mengantisipasi kebangkitan pada bulan September, sekarang mereka memperkirakan periode yang lebih bergejolak untuk Bitcoin dan mata uang kripto, namun tetap teguh pada strategi jangka panjangnya. “Saya masih belum dimanfaatkan. Satu-satunya tambahan pada portofolio saya adalah meningkatkan ukuran posisi dalam proyek-proyek yang solid dengan meningkatkan diskon sesuai persepsi saya tentang nilai wajar,” katanya.
Pada saat publikasi, BTC diperdagangkan pada $56,615.
Gambar unggulan dari YouTube, grafik dari TradingView.com